Considere um projeto de investimento que pode ser realizado com escala pequena ou grande. Assumindo que o custo do capital seja de 10% a.a., os fluxos dos projetos são os seguintes: Projeto Data 0 Data 1 VPL TIR IL escala pequena -10 44 30 340% 4,00 grande -20 66 40 230% 3,00 Os valores das colunas Data 0, Data 1 e VPL estão em R$ milhões. IL representa o índice de lucratividade. Os dois projetos são mutuamente excludentes. Considerando o indicador da TIR incremental e do VPL incremental, escolhe-se o projeto de
- A)escala pequena, pois a TIR e IL desse projeto são maiores do que os do projeto de escala grande.
Errada, porque comparar TIR e IL isolados dos projetos nao resolve a decisao entre alternativas mutuamente excludentes.
- B)escala pequena, pois a TIR incremental supera 10% e o VPL incremental é positivo.
Errada, porque a TIR incremental de fato supera 10%, mas o criterio correto e afirmar que o VPL incremental e positivo, nao que isso depende apenas da TIR.
- C)escala grande, pois a TIR incremental é positiva, apesar de o VPL incremental ser negativo.
Errada, porque um VPL incremental negativo nao justificaria escolher o projeto de maior escala.
- D)escala grande, pois o VPL incremental supera 10%, apesar de o IL incremental ser menor do que um.
Errada, porque VPL nao se expressa em percentual, e IL menor que 1 nao serve para aprovar um projeto quando a decisao incremental aponta ganho de valor.
- E)escala grande, pois a TIR incremental supera 10% e o VPL incremental é positivo.
Certa, porque o fluxo incremental da escala grande gera TIR acima de 10% e VPL incremental positivo, o que indica criacao de valor.
Gabarito: E
Em projetos mutuamente excludentes, voce nao escolhe olhando so a TIR ou o IL de cada um isoladamente. O caminho certo e comparar o projeto grande com o pequeno de forma incremental, ou seja, observar o que muda ao sair da escala pequena para a grande. Aqui, o incremental fica com investimento adicional de R$ 10 milhões no tempo 0 e ganho adicional de R$ 22 milhões no tempo 1. Com isso, o VPL incremental a 10% a.a. fica positivo: -10 + 22/1,1 = 10. Como o resultado e maior que zero, o projeto maior acrescenta valor ao investir mais. A TIR incremental tambem supera a taxa de desconto, pois a taxa que zera esse fluxo e 120% ao ano, bem acima de 10%. Quando os dois criterios andam juntos desse jeito, a leitura fica simples: o projeto de maior escala e o melhor. O IL ajuda na triagem, mas em projetos excludentes ele pode enganar se voce comparar os projetos isoladamente, porque o que manda mesmo e o ganho adicional de uma alternativa sobre a outra. Por isso, o gabarito e a alternativa E: a TIR incremental e maior que 10% e o VPL incremental e positivo, logo a escala grande e a escolhida.