Um analista experiente avaliou uma sociedade empresária pelo método de fluxo de caixa descontado e, após o valuation, foram encontrados os seguintes valores: Enterprise Value (Valor Operacional) de R$ 200 milhões referente aos fluxos de caixa esperados para os próximos cinco anos, Enterprise Value (Valor Operacional) de R$ 180 milhões referente aos fluxos de caixa estimados para os anos seguintes ao quinto ano em regime de perpetuidade, Disponibilidades de R$ 30 milhões e Dívida financeira bruta de R$ 110 milhões. A sociedade empresária possui 15 milhões de ações. A ação está cotada na bolsa de valores a R$ 22,00. Sendo assim, o mercado está precificando a ação em:
- A)5% acima do valor encontrado pelo analista;
Errada, porque R$ 22,00 não está 5% acima de R$ 20,00, e sim 10% acima.
- B)10% acima do valor encontrado pelo analista;
Certa, porque o valor calculado por ação é R$ 20,00 e a cotação de R$ 22,00 representa um ágio de 10%.
- C)15% acima do valor encontrado pelo analista;
Errada, pois 15% acima corresponderia a uma cotação de R$ 23,00, e não R$ 22,00.
- D)20% acima do valor encontrado pelo analista;
Errada, porque 20% acima do valor de R$ 20,00 levaria a R$ 24,00 por ação.
- E)25% acima do valor encontrado pelo analista.
Errada, já que 25% acima do valor encontrado daria R$ 25,00 por ação.
Gabarito: B
No valuation por fluxo de caixa descontado, o raciocínio costuma ser assim: primeiro você acha o valor da empresa como um todo, chamado Enterprise Value. Aqui, ele soma os fluxos dos próximos 5 anos (R$ 200 milhões) com a perpetuidade (R$ 180 milhões), chegando a R$ 380 milhões. Mas ação não é o valor da empresa inteira. Para chegar ao valor do patrimônio líquido, você ajusta a conta tirando a dívida financeira bruta e somando as disponibilidades. É aquele velho segredo do balanço: dívida reduz o que sobra para o acionista, enquanto caixa ajuda. Então, R$ 380 milhões - R$ 110 milhões + R$ 30 milhões = R$ 300 milhões. Agora fica simples: esse é o valor total das ações. Dividindo pelos 15 milhões de ações, você encontra R$ 20,00 por ação como valor estimado pelo analista. Como o mercado está negociando a R$ 22,00, a ação está 10% acima do valor apurado no valuation. Por isso, o gabarito é a letra B. Em prova, a banca adora trocar a ordem dos ajustes para ver se você esquece que primeiro vem o Enterprise Value e depois vêm dívida e caixa.