Um fundo de investimento consistentemente gera um retorno médio de 14% ao ano, enquanto o retorno médio do mercado (representado por um índice de ações) é de 10% ao ano. A taxa livre de risco é de 5% ao ano. Considere que alguns analistas financeiros recomendam ações com base em padrões históricos de preços, afirmando que determinados ativos têm tendência de alta após períodos de forte valorização. Também, alguns investidores cometem erros recorrentes, como: • evitar vender ativos que caíram de valor, mesmo quando há alternativas melhores; • comprar ações no pico do mercado devido ao entusiasmo gerado por notícias positivas; • confiar excessivamente em previsões otimistas, ignorando evidências contrárias. Com base nessas informações, é correto afirmar que:
- A)se o mercado for eficiente na forma fraca, os padrões históricos de preços podem ser usados para prever retornos futuros e obter ganhos acima da média;
Errada, porque na forma fraca da HME os preços passados não permitem prever retornos futuros de modo consistente e lucrativo acima da média.
- B)o fato de um fundo de investimento superar consistentemente o mercado por vários anos é uma prova de que a Hipótese dos Mercados Eficientes (HME) está incorreta;
Errada, porque um resultado superior por alguns anos não derruba, sozinho, a HME; pode ser sorte, risco assumido ou fator específico do período.
- C)o comportamento dos investidores descrito pode ser explicado pelos vieses comportamentais: aversão à perda, excesso de confiança e efeito manada;
Certa, porque os exemplos correspondem a aversão à perda, efeito manada e excesso de confiança, que são vieses típicos das finanças comportamentais.
- D)se a Hipótese dos Mercados Eficientes for verdadeira, nenhuma estratégia de investimento pode gerar retornos acima da média do mercado em qualquer período;
Errada, porque a HME não impede ganhos acima da média em qualquer período isolado, apenas afirma que isso não deve ser previsível e consistente após ajustar o risco.
- E)o retorno esperado do fundo pode ser explicado apenas pelo modelo CAPM, pois qualquer diferença em relação ao retorno do mercado deve estar relacionada ao risco sistemático do ativo.
Errada, porque o CAPM explica retorno esperado em função do risco sistemático, mas não afirma que toda diferença em relação ao mercado seja só isso, nem elimina outros fatores ou vieses.
Gabarito: C
A questão mistura dois assuntos clássicos de Contabilidade/Análise das Demonstrações e finanças: Hipótese dos Mercados Eficientes (HME) e finanças comportamentais. Na HME, a ideia central é que os preços já incorporam as informações disponíveis, então fica muito difícil bater o mercado de forma consistente usando apenas dados passados ou informações públicas. Quando a banca fala em analistas que usam padrões históricos de preços para prever alta futura, ela está puxando a teoria da análise técnica. Isso pode até funcionar na cabeça de muita gente, mas, se o mercado for eficiente na forma fraca, esses padrões já deveriam estar refletidos nos preços. Ou seja, olhar o histórico como se ele fosse um mapa do tesouro costuma dar mais confiança do que lucro. O gabarito é a letra C porque os comportamentos descritos são típicos de vieses comportamentais. Evitar vender um ativo que caiu muito lembra aversão à perda e também o efeito disposição, isto é, a tendência de segurar o prejuízo e vender o ganho cedo demais. Comprar ação no pico por empolgação com notícias positivas é um caso bem próximo de efeito manada. Já confiar demais em previsões otimistas, ignorando sinais contrários, é excesso de confiança. Na prática, a banca quer que você reconheça que nem toda decisão de investimento é racional e que isso afeta preço, compra e venda. Esse é exatamente o terreno das finanças comportamentais, que complementam a visão tradicional da HME. Então, quando aparecem emoções, imitação do mercado e otimismo exagerado, pense em vieses antes de sair culpando o gráfico.