Considere as informações a seguir, relativas a uma empresa. • Capital Próprio: R$ 10 milhões, com um custo de 12% ao ano. • Dívida: R$ 5 milhões, contratada a uma taxa de 8% ao ano. • Alíquota de imposto de renda corporativo: 25%. Um gestor está analisando um projeto de investimento com um retorno esperado de 10% ao ano e precisa decidir se deve aceitá-lo. Paralelamente, ele está construindo uma carteira de ativos, em que avalia dois investimentos potenciais com as seguintes características: • Ativo X: Retorno esperado de 14% e beta de 1,3; • Ativo Y: Retorno esperado de 11% e beta de 0,8; • Taxa livre de risco: 5% ao ano; • Prêmio de risco de mercado: 6% ao ano. Com base nessas informações, é correto afirmar que:
- A)o custo efetivo da dívida da empresa será menor do que 8% devido ao benefício fiscal dos juros, reduzindo seu impacto no WACC;
Correta: a dívida tem benefício fiscal porque os juros são dedutíveis, então o custo after tax fica abaixo de 8%.
- B)o projeto com retorno de 10% deve ser aceito, pois seu retorno esperado é maior do que o WACC da empresa, garantindo criação de valor;
Errada: o projeto de 10% não supera o WACC, apenas o iguala, então não há criação de valor por esse critério.
- C)o ativo Y apresenta um retorno esperado superior ao retorno estimado pelo modelo CAPM, indicando que está precificado acima do seu valor justo;
Errada: pelo CAPM, o retorno exigido do ativo Y é 9,8%, e 11% fica acima disso, indicando subprecificação, não sobreprecificação.
- D)a alíquota de imposto de renda de 25% reduz apenas o custo do capital próprio, não afetando a dedutibilidade dos juros da dívida, de modo que o WACC permanece inalterado;
Errada: o imposto afeta justamente o custo da dívida via dedutibilidade dos juros; o WACC não fica inalterado.
- E)o retorno esperado do ativo X, calculado pelo modelo CAPM, será maior do que 14%, pois o beta do ativo é superior a 1, indicando um prêmio adicional sobre a taxa livre de risco.
Errada: pelo CAPM, o retorno exigido do ativo X é 12,8%, inferior a 14%, então não há motivo para dizer que o CAPM daria valor acima de 14%.
Gabarito: A
Na parte da carteira, o CAPM serve para comparar retorno esperado com retorno exigido pelo risco. Para o ativo X, o retorno exigido seria 5% + 1,3 x 6% = 12,8%; como o esperado é 14%, ele está acima do CAPM. Para o ativo Y, o retorno exigido é 5% + 0,8 x 6% = 9,8%; como o esperado é 11%, também fica acima do CAPM. Ou seja, os dois parecem baratos, não caros.